值得买连续涨停背后的危与机

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   07:30

  来源:蓝鲸TMT

值得买连续涨停背后的危与机

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  近期,电商导购平台“值得买”备受资本追捧,自在创业板上市以来已连续12个交易日涨停。截至7月30日收盘,值得买报收116.74元/股,较28.42元/股的发行价上涨310.77%,表现十分亮眼。

  值得买发布的招股书显示,该公司主营业务为运营“什么值得买”网站及APP,主要通过给电商平台及品牌导流,以获得导购佣金及广告收入。基于此,值得买还衍生出互联网效果营销平台服务和海淘代购平台服务。

  在业绩层面,2019年第一季度,值得买营收同比增长30.17%至1.03亿元,净利润同比增长8.77%至1814.3万元。该公司预计2019年上半年的营收为2.6亿元,同比增长约31%; 净利润约为4503万元,同比增长约11%。

  多位业内人士分析表示,值得买连续涨停主要是新股概念支撑,资金炒作的因素高于估值驱动,个股股价走势最终将回归基本面。从基本面看,值得买作为A股首个电商导购平台标的,具有稀缺性,且其业绩增长情况较为稳定,成长性尚可。不过,值得买同时面临缺乏护城河保护、营收单一且高度依赖头部客户等问题,未来发展仍存隐忧。

  轻资本运作,业绩增长较稳定

  作为一家基于UGC的电商导购平台,值得买的收入主要来自信息推广服务收入(包括电商导购业务和广告展示业务收入两部分)、互联网效果营销服务收入和海淘代购业务收入三个部分。

  根据值得买发布的招股书,2016年至2018年,该公司营收分别为2.01亿元、3.67亿元及5.08亿元,净利润分别为3516.37万元、8624.14万元、9571.92万元。在成本方面,值得买同期的营收成本分别为3399.57万元、5868.39万元及1.34亿元。

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  无论从营收还是净利润规模看,该公?镜囊导ㄔ龀ぞ衔榷āM保泄墒橄允荆档寐蚪甑淖酆厦试?73%-84之间,整体毛利率也处于较高水平,反映出较强的盈利能力。

  在网经社电子商务研究中心网络零售部助理分析师方格看来,值得买的主营业务收入快速增长,市场前景良好,整体竞争能力较强;其成本主要在人、营销及设备上,属于轻资产模式运作。总的来说,值得买投入成本低、周转速度较快;而自身投资少,业务系统轻资产,成长价值和价值实现效率高。

  方正证券近期发布的研报也指出,值得买主要的成本和费用包括广宣投入、为广告代理商支付的返点费用,以及员工薪资。公司在成长过程中,运营品类快速丰富、跨平台运营能力强化,并衍生出广告联盟业务;其商业模式和变现路径成熟,轻资产运作保证了较高的增速和净资产收益率。

  资料显示,北京值得买科技股份有限公司成立于2015年10月,其前身为北京知德脉信息技术有限公司,曾两度冲击IPO,上市之路并不算顺畅。最终,该公司于今年7月15日成功登陆深交所创业板上市,至今已拿下12个涨停板,7月30日报收116.74元/股,约为发行价的4倍。

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  “值得买所在的板块属于热门板块,而且A股素来有打新炒作的风气,加上这个标的本身具有稀缺性,多重刺激下连续上涨并不意外。”北京一位券商人士分析称,若出现估值溢价,股价或将很快回落,最终回归到公司基本面。

  行业用户规模即将触顶,可能缺乏护城河保护

  从行业层面看,在传统电商平台遭遇人口红利消失、获客难度提升、成本趋高等发展瓶颈时,导购电商逐渐成为消费新入口。iiMedia Research (艾媒咨询)数据显示,2018年中国电商导购用户规模已达3.03亿人,预计2019年的用户规模将达到3.45亿人。

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  不过,上述数据还透露出一个重要信息:尽管近年来电商导购用户规模逐年攀升,但增速一直在下滑,用户规模增长乏力的状态已十分明显。2016年中国电商导购用户规模同比增长68.3%,2019年用户增速便降至13.9%,预计2020年将进一步降至10.4%。

  在整个行业用户规模即将触顶的环境下,值得买自身面临的问题也不?莺鍪印2凭缆廴嗽渡椒⑽某疲裁粗档寐虻绕赜谀谌菔粜缘牡缟痰脊浩教ㄆ毡椴扇GC模式,但由此将带来内容质量参差不齐、用户获取优质信息的成本偏高等难题。

  “随着平台发展,UGC需求量不断增加,部分制作者以内容为名行营销乃至虚假平台广告之实,进一步导致推荐类信息的质量下降,哪怕平台耗费大量人力物力进行二次审核,依然会有相当数量的用户使用体检变差,导致用户流失。”远山如是称。

  艾媒咨询CEO张毅则认为,这种导购电商平台的技术门槛并不高,较容易复制,可能会导致其缺乏护城河保护。不管是做价格导购还是内容导购,这类平台未来发展的主要看点在其延伸的服务上,利用更好的服务来沉淀用户。

  营收模式单一,严重依赖头部客户存隐忧

  从营收结构来看,值得买的信息推广服务收入占据该公司的营收大头。根据该公司发布的招股书,2016年至2018年,值得买的信息推广服务收入分别为1.99亿元、3.18亿元和4.07亿元,在总营收中的占比依次为98.91%、86.53%和80.22%。

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  作为导购业务的延伸,2016年下半年起,值得买推出了贝窝网提供海淘代购平台服务,以及星罗广告联盟LinkStars提供互联网效果营销平台服务。但直到现在,这两块新增业务对值得买的营收贡献度加起来还不足20%,占比始终较低。

  更为严重的是,在这种营收结构之下,值得买的头部客户也高度集中。2018年度,值得买的前五大客户包括蓝标、阿里、京东、网易及阳狮,合计销售占比达65.25%。

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  方格认为,未来如因什么值得买导流能力下降或其他原因,产生停止部分或全部平台的合作,或下游电商平台的政策出现变化、或该平台的占有率出现大幅下滑等事件,均可能对公司的业务经营和盈利能力产生重大不利影响。

  曾有媒体报道称,马云、刘强东都曾在内部会议上称,由于导购网站不会给自己带来增量用户,还抢走了自己一部分利润,与“劫道”类似,因此不愿扶持导购网站。而且,阿里巴巴集团旗下已拥有“一淘网”这个导购平台,立足淘宝网、天猫、飞猪等为用户提供返利、红包等服务,与值得买构成直接竞争。

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